Aránzazu Bueno (Bankinter) | El Plan Estratégico contempla alcanzar un BNA de entre 2.000M€ y 2.200M€ en 2027, lo que representa un crecimiento medio anual de entre +4% y +7% en 2024-27. Las inversiones en renovables y en redes junto con la previsible mejora de la retribución regulada a las redes de distribución, un mayor margen en el negocio del gas, mejoras en eficiencia y la posible suspensión del impuesto a las energéticas serían los principales motores del crecimiento. Estos factores le permitirán compensar una moderación en el margen de comercialización y menores ventas de gas en el periodo. La remuneración al accionista seguirá siendo una de las principales prioridades del grupo,con un pay-out del 70% del BNA ordinario. Esto llevará a un DPA de 1,20€/acción en 2024 y subiendo hasta 1,50€/acc en 2027.

Nuestro escenario es algo más conservador, pero sigue siendo favorable, llegando a un BNA en 2027 que es un 7% inferior al punto medio del rango proporcionado por el equipo gestor y con una tasa de crecimiento anual media del BNA de +2,6%. Tras esta actualización del Plan Estratégico mantenemos la recomendación de Compra. Los motivos: (i) Ratios de valoración atractivos. En base a nuestras estimaciones, el PER se sitúa en 11,7x en 2024 y en 11,2x en 2027; (ii) Sólida estructura financiera,con un ratio de Deuda Neta/EBITDA de 1,8x en el periodo 2024-27; (iii) Alta rentabilidad por dividendo: 6,3% en 2025. El apalancamiento del grupo es muy bajo, lo que deja margen para poder acelerar inversiones o pagar un dividendo superior en el periodo; (iv) Avances en descarbonización, gracias las inversiones en renovables y (v) Modelo de negocio con más visibilidad, gracias al crecimiento en redes y a los contratos a largo plazo en generación y comercialización.El potencial de revalorización a nuestro Precio Objetivo (24,40€/acc.) se aproxima al 20% desde los niveles actuales.