Intermoney | Resultados muy en línea con nuestras estimaciones en ingresos. Los resultados bajan (ingresos -4%, EBITDA -18%), muy impactados por los tipos de cambio (-41Mn€ en ingresos, -11Mn€ en EBITDA) y por los extraordinarios de 2024 (10Mn€ de ingresos y EBITDA por el laudo arbitral favorable en su disputa con Cofina). Sin este efecto y a tipos de cambio constantes, los ingresos y el EBITDA aumentan un +4%.

El 4T, el de mayor peso del año en resultados, dependerá mucho de cómo vayan las ventas públicas en Brasil (en principio, en 4T se debería realizar el pedido de novedades del ciclo Ensino Medio, el de mayor volumen de compra pública dentro del PNLD de Brasil). La consecución de los objetivos anuales dependerá de que se registre dicho pedido, así como de la evolución del mercado publicitario y de los tipos de cambio.

La compañía sigue trabajando en la elaboración del Plan Estratégico 2025-2029, que entendemos que ya se presentará en 2026.

Valoración:

salvando el importante impacto negativo de los tipos de cambio, así como los one-offs que afectan a la comparativa, pensamos que la evolución de los dos negocios del grupo ha sido buena: Media mantiene estables sus ingresos y mejora el EBITDA ex indemnizaciones, mientras que Santillana muestra un importante crecimiento de ingresos y EBITDA en moneda local. No obstante, la evolución de Santillana (y por ende de todo el grupo) este año va a depender mucho de las ventas públicas en Brasil. Por otra parte, el acuerdo de refinanciación mejora el perfil crediticio del grupo y el coste de financiación, pero la compañía sigue teniendo muchas dificultados para reducir de forma clara su endeudamiento. Por ello, mantenemos nuestra recomendación neutral en el valor y esperaremos a la presentación del nuevo Plan Estratégico antes de adoptar una postura más positiva.