Los bancos europeos inician 2023 con la emisión de 52.900 M€ en el primario, el mayor nivel de actividad de los últimos años, en el que suele ser el mes más activo del año

Sede del Banco Central Europeo en Frankfurt

Santander Corporate & Investment | La emisión de los bancos europeos en el mercado primario durante la primera semana de 2023 fue una de las más altas registradas desde 2020, con un volumen emitido solo por bancos de 52.900 millones de euros. Las emisiones de la segunda semana también fueron bastante abundantes, ya que los bancos emitieron un total de 36.600 millones de euros, y protagonizaron la mayor emisión diaria de todos los sectores observada en los dos últimos años (el 9 de enero, las emisiones ascendieron a 21.000 millones de euros, teniendo en cuenta únicamente las denominadas en euros y libras esterlinas).

Opinión de Research: Como comentamos detalladamente en nuestro «Quick Comment on Banks’ Issuance in Early 2023» publicado hoy, creemos que la elevadísima actividad en el mercado primario de las dos últimas semanas refleja la cautela de los bancos a la hora de cumplir sus planes de financiación, así como su objetivo de hacerse con colchones de liquidez más elevados que en la coyuntura anterior al programa TLTRO, todo ello en un año en el que también tendrán que cumplir importantes requisitos MREL.

La avalancha de emisiones primarias ha afectado a todos los tipos de instrumentos, y la emisión en lo que va de año supera a la del mismo periodo del año anterior en casi todos los tipos de deuda, aunque en distintos grados. Como habíamos previsto (véase Perspectivas de los bancos europeos para 2023: Historia de dos tendencias, publicado el 25 de octubre de 2022), debido a la necesidad de cumplir los requisitos MREL de 2024 en términos fully loaded, la emisión de instrumentos admisibles a estos efectos se ha disparado, priorizando en particular el cumplimiento del requisito subordinado más estricto. Así pues, la emisión de deuda senior bail-in ha encabezado las emisiones en estas dos primeras semanas, con una cifra notable de 30.700 millones de euros(+27% a/a), seguida por la deuda senior preferred (SP), con EUR 27.000 millones de euros (+135% a/a). La emisión de covered bonds (CB) también se ha disparado, nada menos que un 70% a/a hasta 23.900 millones de euros, lo cual creemos que complementa la acumulación de liquidez adicional que los bancos europeos están llevando a cabo en estos primeros compases del año, en previsión de condiciones potencialmente más complicadas en los mercados mayoristas como consecuencia de factores de incertidumbre económica todavía significativos y de los retos que están surgiendo en el frente operativo debido a posibles presiones sobre la base de depósitos y el precio de los mismos. En el cuanto al capital regulatorio, la emisión de deuda AT1 también ha sido bastante significativa, con 4.9000 millones de euros colocados en las dos últimas semanas (+93% a/a). Los bonos T2 constituyen el único tipo de deuda cuya emisión (EUR 2,6mm) no ha superado el importe del mismo periodo del año pasado (-46% a/a).