Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | Tras un intento inicial de rebote, los principales índices bursátiles europeos y estadounidenses se giraron ayer a la baja, cerrando nuevamente con caídas, aunque sensiblemente menores de las que experimentaron durante la sesión del pasado lunes. De esta tendencia generalizada se desmarcó el Nasdaq Composite, que terminó el día con un ligero avance, apoyado en el mejor comportamiento relativo del sector tecnológico que, junto al de la energía, fue el único que cerró la jornada en Wall Street al alza. Así, y tras un comienzo de sesión prometedor, en el que los principales índices bursátiles europeos y los futuros de los estadounidenses llegaron a alcanzar revalorizaciones superiores al 1%, el nuevo “desplome” de los precios de los bonos tanto en las plazas europeas como en EEUU, y el consiguiente repunte de sus rendimientos, provocaron que la renta variable occidental se girara a la baja.

Este negativo comportamiento que experimentaron ayer los precios de los bonos estuvo en gran medida provocado por el hecho de que cada vez son más los analistas que apuestan porque hoy el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) del banco central estadounidense va a subir sus tasas de interés de referencia en 75 puntos básicos en lugar de en medio punto porcentual, como había anticipado. De hecho, si la semana pasada los futuros daban una probabilidad de sólo un 4% a esta actuación, ayer esta probabilidad ya superaba el 90%, con los departamentos de análisis de varios grandes bancos apostando públicamente por ello. Como hemos comentado en alguna ocasión, la Fed puede optar por dos estrategias para combatir la elevada inflación: i) la que aparentemente ha elegido hasta ahora, de ir paulatinamente subiendo sus tasas de interés en medio punto porcentual, hasta situar las mismas en lo que considera su nivel neutro o ligeramente por encima del mismo – nivel en el que las tasas oficiales ni apoyan ni lastran el crecimiento económico; determinar el mismo es un ejercicio de teoría económica y, como tal, es muy discutible-; esta “hoja de ruta” es la que hasta el momento la Fed y su presidente, Powell, han transmitido al mercado y su objetivo es el de evitar un “aterrizaje brusco” de la economía estadounidense; o ii) acelerar el proceso de retirada de estímulos monetarios, restringiendo la liquidez del sistema y empeorando las condiciones de financiación con objeto de actuar directamente contra la demanda, lo que conllevaría un cambio con relación a la estrategia comunicada a los mercados y varias alzas de tipos seguidas de 75 puntos básicos o, incluso, de hasta 1 punto porcentual; esta estrategia para combatir la alta inflación podría terminar destruyendo la demanda y provocando el ya mencionado “aterrizaje brusco” de la economía estadounidense.

En principio, nosotros seguimos apostando que, al menos en la reunión de hoy, la Fed optará por elevar sus tipos de interés de referencia en sólo medio punto porcentual. Otra cosa es lo que dibujen sus miembros en el conocido como “diagrama de puntos”, en el que exponen sus expectativas para las tasas de interés de referencia en los próximos trimestres/años. Es muy probable que ahora los miembros del FOMC apuesten por mayores alzas de esta tasa para así poder combatir la alta inflación, lo que conllevaría que en alguna reunión del Comité se optara por aumentar la misma en más de 50 puntos básicos. Habrá que estar muy pendientes de lo que diga Powell en la conferencia de prensa que siempre tiene lugar tras la reunión del FOMC, como también de la publicación del nuevo cuadro macroeconómico de la Fed, en el que se espera que revise al alza la inflación y a la baja el crecimiento económico, descartando de momento, eso sí, la entrada de la economía de EEUU en recesión.

Anticipar cuál será la reacción de los inversores ante una potencial alza de los tipos de interés de referencia de 75 puntos básicos por parte de la Fed es una tarea complicada. No obstante, entendemos que tanto los mercados de bonos como los de renta variable ya se han anticipado a este movimiento, por lo que no debería provocar mucha más tensión en los mismos. En sentido contrario, si el FOMC se atiene a su actual “hoja de ruta” y sube sus tipos oficiales en medio punto porcentual, como se esperaba que hiciera hasta hace sólo un par de días, es posible que asistamos a un pequeño “rally de alivio” tanto de los bonos como de las acciones. No obstante, y aunque entendemos que la reunión del FOMC condicionará la sesión de hoy en las bolsas europeas, el resultado de la misma no se conocerá hasta bien entrada la tarde, con todos estos mercados ya cerrados. Es muy factible que, por esta razón, muchos inversores en Europa se mantengan durante la sesión de hoy a la expectativa, fuera de los mercados, lo que creemos que se dejará notar en una actividad menor a la habitual.

Para empezar la sesión, esperamos que los principales índices europeos abran hoy con ligeros avances, animados por la publicación esta madrugada en China de una batería de cifras macroeconómicas que, en conjunto, han sido algo mejores de lo esperado por los analistas. Posteriormente, serán primero los futuros de los principales índices bursátiles estadounidenses y luego, ya por la tarde, los propios índices los que determinen el comportamiento de las bolsas europeas, actuando como sus principales referencias ante la falta de otras de mayor calado.