Alfredo Jiménez (Instituto Español de Analistas) | En la reunión del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) correspondiente al mes de mayo se ha decidido una subida de 25 puntos básicos para los tres indicadores de tipos de interés del euro. Se trata de la séptima subida consecutiva de los tipos de interés y, en este caso concreto, es de menor magnitud que en las reuniones precedentes.
 
La subida de los tipos de interés que se ha llevado a cabo en los últimos 9 meses supone un total de 3,75% y representa la subida más intensa desde que existe el BCE. También, que esta última subida es la más suave de las realizadas en el periodo.  
 
En los últimos días los mercados afrontaban esta reunión con mucho interés y se encontraba prácticamente dividido al 50% entre los que veían una subida de 25 pbs y los que creían que sería más alta y que alcanzaría los 50 pbs. Por un lado, los partidarios de una subida de 50 pbs se basan en que la inflación de la zona del euro sigue estando en un nivel muy elevado lejos del objetivo del 2% y ha dado una señal reciente de que su reducción va a ser lenta y complicada (índice general a abril del 7% y mejor comportamiento de la inflación subyacente en el 5,6%). Por otro lado, los partidarios de una subida de 25 pbs se apoyan en la reciente publicación por el BCE de la encuesta de préstamos bancarios que refleja una reducción de la demanda de crédito y un endurecimiento de las condiciones de concesión en el primer trimestre de este año. Esta restricción y encarecimiento del crédito es la consecuencia de las intensas subidas de tipos que se han producido y podría tener efectos en la actividad económica en los próximos meses.    
 
Finalmente, la decisión ha sido la de hacer una subida más moderada de 25 pbs, al igual que lo hiciera ayer la FED. A este respecto el BCE señala que “Las perspectivas de inflación siguen siendo demasiado elevadas durante demasiado tiempo. A la luz de las persistentes y elevadas presiones inflacionistas, el Consejo de Gobierno ha decidido hoy elevar los tres tipos de interés oficiales del BCE en 25 puntos básicos”.
 
De cara a movimientos futuros el BCE señala que “garantizarán que los tipos de interés oficiales se sitúen en niveles suficientemente restrictivos para lograr un retorno oportuno de la inflación al objetivo a medio plazo del 2% y se mantengan en dichos niveles durante el tiempo que sea necesario.”
 
También el mercado esperaba la información que pudiera ofrecer el BCE sobre la reducción de su balance. Hasta ahora el balance de esta institución se está reduciendo desde el 1 de marzo pasado en 15.000 millones de euros mensuales hasta el mes junio. A partir del 1 de julio el BCE debe concretar esa cifra de reducción mensual. El balance del BCE alcanzó la cifra de 7,95 billones de euros a finales de 2022, según las cuentas anuales que la entidad y, aunque no es una decisión relacionada con la lucha contra la inflación sí tiene un impacto importante en las condiciones de financiación y en la estabilidad financiera. A este respecto, Lagarde ha afirmado que “el Consejo de Gobierno tiene previsto interrumpir las reinversiones en el marco del APP a partir de julio del 2023.” Por lo tanto, a partir de julio dejará de reinvertir todos los vencimientos que se produzcan en su cartera.
 
En resumen: (i) mensaje claro de que la restricción monetaria continúa aunque la subida haya sido menor, (ii) que todavía quedan subidas de tipos por hacerse; (iii) que el BCE va a dejar de reinvertir los vencimientos de las compras realizadas dentro del programa de compra de activos (APP). La primera reacción de los mercados ha sido una ligera subida de las bolsas que recuperan algo de lo perdido en la mañana de hoy.
 
El mercado piensa que los tipos de interés todavía podrían subir un poco más, pero sólo 50 pbs como máximo repartidos en las dos reuniones siguientes.