Consecuentemente, modificamos ligeramente nuestras estimaciones al alza, estimando un crecimiento del +10% para el Q4, donde esperamos que el momentum en el segmento de biociencia se acelere, con el lanzamiento del Xembify (primer tratamiento subcutáneo del 20% de inmunoglobulina SCIg para el tratamiento de las inmunodeficiencias primarias).

Destacar también la reducción en el apalancamiento 4.3x DN/EBITDA, así como la ligera mejora en FCF experimentada a lo largo del trimestre.

GRIFOLS, Sobreponderar, Precio Objetivo de 33 a 35 euros 

Subimos estimaciones para reflejar los buenos resultados de biociencia. Nuestro nuevo precio objetivo representa 25xPE’21 y 2x PEG 19-21, mientras que CSL está a 33x PE’20 con un PEG de 2.9x y la media del sector de Medtech a 23x PE’19 con un PEG de 2.2x.

Reiteramos la recomendación de Overweight en Grifols por dos razones: (i) el lanzamiento de una SCIg del 20% en 4Q19 que podría acelerar el top line en 200pbs, (ii) el ciclo de inversiones de Grifols podría expandir márgenes en 500pbs a través de una combinación de eficiencias, mix de producto y apalancamiento operativo.