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Lunes, 20 de agosto de 2018
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Publicado en IBEX 35 Viernes, 27 de julio de 2018 00:00

Ferrovial: Ebitda y BNA distorsionados por la provisión de 237 millones de euros

Bankinter | El grupo Ferrovial (FER) registró pérdidas de 72 millones de euros en el primer semestre del año, frente al beneficio de 240 millones correspondiente al mismo periodo del ejercicio anterior, afectado por la provisión de 237 millones para cubrir las posibles pérdidas del contrato de Amey con el Ayuntamiento de Birmingham (Reino Unido), informó la compañía de infraestructuras y servicios.

 

Resultados en línea con expectativas. Evolución positiva de las infraestructuras (407 ETR y Heathrow) e incipiente mejora de márgenes en Construcción y Servicios.

 

Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 5.935 M€ (-2%) vs. 5.891 M€ estimado; Ebitda 122 M€ (-74%) vs. 118 M€ estimado; BNA -72 M€ frente a -59,4 estimado y 240 M€ anterior. 

 

El descenso de los ingresos se concentra en las divisiones de Servicios (menor actividad en Reino Unido y la finalización de contratos de servicios de inmigración en Australia) y autopistas (desconsolidación de autopistas portuguesas en 2017). Tanto el Ebitda como el BNA del 1T18 están distorsionados por la provisión de 237 millones de euros contabilizada en 1T18 por el contrato de servicios en Birmingham. Excluyendo esta provisión, el Ebitda habría ascendido a 359 millones de euros (-16,7% comparable).

 

Por el contrario, los principales activos de infraestructuras muestran un buen comportamiento, con incrementos de tráfico de +2,2% en 407ETR y +2,5% en Heathrow y crecimiento significativo en las managed lanes de Estados Unidos (+5,9% en NTE y +8,5% en LBJ). 

 

La Deuda Neta se sitúa en 3.909 millones de euros (+12% con respecto a Dic17, debido esencialmente a la variación de -482 millones de euros en el capital circulante y al pago de dividendos) y la posición neta de tesorería excluyendo proyectos de infraestructuras asciende a 906 millones de euros.

 

Esperamos un impacto neutral en la cotización, ya que los resultados operativos superan por estrecho margen las expectativas. Mantenemos la recomendación de compra ya que la cotización se mantendrá respaldada por los siguientes factores:

 

  • Los resultados de Construcción y Servicios mantienen siguen siendo débiles, pero Servicios vuelve a generar resultados positivos en 2T18 (Ebitda de +79 M€ frente a -162 M€ en 1T18) y Construcción eleva levemente su margen (2,6% en 1S18 frente a 2,0% en 1T18), lo que confirma el guidance de mejora del margen hasta 3,0% en el conjunto del año.

 

  • Evolución positiva del tráfico y tarifas en la división de autopistas, que ha permitido incrementos del Ebitda de +11,4% en 407 ETR y +19,8% en NTE y +25,5% en LBJ.

 

  • La capacidad de generación de caja de las infraestructuras consolidadas por puesta en equivalencia (196 M€ de dividendos generados por 407 ETR y Heathrow, +5,4% con respecto a 1S17) aportan visibilidad a los dividendos de la compañía (scrip dividend de 0,714€ por acción (equivalente a una yield del 4,0%).

 

Ferrovial (Comprar; Precio Objetivo: 22,7 euros; Cierre: 17,50 euros; Var. Día: +0,03%).  

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