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Viernes, 17 de agosto de 2018
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Publicado en INDITEX Martes, 27 de febrero de 2018 08:00

Inditex: desaceleración de las ventas y cierto deterioro de márgenes

Bankinter | Los resultados del cuarto trimestre de 2017, que se publicarán el próximo 14 de marzo, serán flojos. Destacamos los siguientes aspectos:

 

 

 

 

 

  • El margen bruto cae 120-125 pb respecto al 4T16, impactado también por el efecto divisa y porque el grupo retrasó la entrada de las nuevas colecciones Primavera-Verano, tanto en tiendas como en internet, con lo que ha habido menos producto en venta a precio completo, no rebajado, en el trimestre. Con ello, esperamos que el margen bruto se sitúe en 3.925M€, un 53,6% sobre ventas frente al 57,4% reportado en los 9M17.

 

  • Los gastos de explotación crecen algo más que las ventas, en torno al 7%. De cara al futuro estos gastos reflejarán el incremento de los arrendamientos de tiendas físicas tras haberse llevado a cabo en el 4T17 la operación de Sale & Leaseback de 16 centros en España y Portugal. Con ello el Ebitda del 4T17 se situará en ~1.468M€, un 0,6% inferior al de 4T16 y representando un margen del 20% sobre ventas frente a 21,8% en 9M17. Para el conjunto del año será de 5.300M€ (+4,5%), 21,0% sobre ventas frente a 21,8% en 2016.

 

  • Sin cambios esperados en la tasa fiscal (22,5%), el Beneficio Neto rondará los 1.000M€ en el 4T17 y 3.365M€ en el conjunto del año, +5,7% y +6,6% respectivamente. Sin el impacto de las plusvalías por la venta de esos 16 centros, el Beneficio Neto hubiera caído en torno a un 2%.

 

El viernes el valor descontó estos resultados, que se sitúan por debajo del consenso, con una caída del -7,06%, -13,9%YTD. Estos resultados, aunque penalizados por un efecto divisa, reflejan una desaceleración de las ventas y cierto deterioro de márgenes que, en un entorno muy competitivo de mercado, parece estar convirtiéndose en tendencia estructural. Tras la caída acumulada, con una perspectiva fundamental del valor, mantenemos la recomendación de Comprar, aunque tras un análisis más profundo de la compañía y de estas tendencias estructurales, podría pasar a Neutral.  

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