Santander Corporate & Investment | Intesa Sanpaolo (Baa1 e, BBB p, BBB e) emitió el viernes un comunicado de prensa en el que indicaba haber obtenido la autorización del BCE para emprender el programa de recompra de acciones por un importe máximo de 3,4mm de euros aprobado por su Consejo de Administración el 29 de abril.
En el comunicado, Intesa también afirma que el banco ha decidido llevar a cabo un primer programa de 1,7mm de euros a partir del 4 de julio, que estima completar a finales de octubre. Además, el banco señala que aplaza a una fecha posterior, «para cuando se aprueben los resultados a 31 de diciembre de 2022, las decisiones relativas a la ejecución del resto del importe autorizado».
Opinión de Research:
El comunicado de Intesa del viernes está en línea con declaraciones anteriores del banco sobre su política de capital, por lo que nuestra recomendación Neutral ya incorporaba la expectativa de que la recompra de acciones de la entidad se materializaría. Como ya indicamos en el momento de la publicación de los resultados del banco correspondientes al 1T22 (véase la nota «Intesa’s 1Q22 results: Impact of Russian exposure cast shadow over sound operating performance, publicada el 9 de mayor), reiteramos con cautela nuestra recomendación para Intesa, dado que el banco ha confirmado que mantiene sin cambios su política de retribución al accionista, a pesar de prever un beneficio potencialmente inferior al contemplado en su plan estratégico (anterior al conflicto ruso) en el ejercicio 2022, y nuestra opinión de que las posibles necesidades de cobertura adicionales derivadas de Rusia podrían seguir ejerciendo presión sobre sus niveles de solvencia básica.
En la presentación de los resultados del 1T22, el banco reafirmó su objetivo de mantener un payout del 70% y de emprender el programa de recompra de acciones previsto por importe de EUR 3,4mm en 2022. Por lo tanto, consideramos que la realización de un primer tramo del programa de recompra de acciones (EUR 1,7mm) y el aplazamiento de la decisión de ejecutar la parte restante del programa constituyen una estrategia prudente de cumplimiento de sus planes para la política de capital en vista de los factores de incertidumbre que existen en torno a las perspectivas de la coyuntura económica y operativa.
En este contexto, creemos que el banco está afrontando los retos derivados del impacto no sólo de las necesidades de provisiones adicionales para Rusia y un posible efecto dominó en las economías vecinas y los sectores bancarios de la región de Europa Central y del Este (en la que Intesa tiene una presencia más significativa), sino también de perspectivas económicas cada vez más inciertas en su mercado domestico, lo que podría afectar al mantenimiento por parte de Intesa de una capitalización básica ajustada al riesgo relativamente sólida (suponiendo que no se modifiquen los planes de retribución al accionista) y a sus objetivos estratégicos, a pesar del impacto beneficioso sobre la rentabilidad de la subida de los tipos de interés.
El plan estratégico del banco establece un objetivo de un ratio FL CET1 superior al 12% hasta 2025, incluyendo la devolución de más de EUR 22mm a los accionistas, así como la recompra de acciones propuesta de EUR 3,4mm para 2022 que tendría un impacto potencial estimado de unos 100pb en su ratio FL CET1 del 13,6% en el 1T22.
