Santander | Adiós al frontloading del primario. La ventana para emitir antes del arranque del QT se ha cerrado. Y, por tanto, la presión en algunos segmentos, como el de los covered bonds (+43% YTD, €70mm), previsiblemente se aliviará. Y aunque el BCE ha dejado claro que seguirá participando en el primario de emisiones verdes tras el arranque de QT, el sector utilities es el otro que más ha adelantado sus necesidades con €27mm emitidos, en el mejor arranque del año superando con creces el récord previo de 2021 YTD de €17mm. Con todo, la primera fase del programa de QT pasivo del BCE entre marzo-junio que empieza de forma efectiva hoy (T+2, €15mm/mes de vencimientos del APP que no se reinvertirán) no debería suponer un cambio material en un entorno de liquidez todavía rico y con una demanda en primario que incluso se elevaba a los 2,6x b/c la pasada semana (2x la semana previa) en una semana complicada para los mercados.