Morgan Stanley | Ayer lunes el mercado rebotaba por el debate actual de que los tipos podrían haber tocado pico (ayer la renta fija repuntaba con claridad, quitando presión al mercado) ante las declaraciones de algún miembro de la FED la semana pasada que hablaban de la necesidad de intentar evaluar el impacto de las subidas ya ejecutadas.
Un ISM manufacturero estadounidense, con sus componentes de nuevas órdenes y empleo por debajo de expectativas, y con varios de ellos ya en contracción ayudaban a consolidar este debate.
En cualquier caso, y aunque una FED menos agresiva ayude sin duda a estabilizar al mercado, mi estratega de Estados Unidos dice que incluso en ese caso lo importante ahora es el impacto en beneficios y en ese sentido sigue estando bastante negativo.
La luz al final del túnel es una recesión de beneficios que la FED no puede parar
Siguiendo su patrón estacional, septiembre ha sido el peor mes del año para la Bolsa aunque el mercado de tipos y de divisas han experimentado incluso más volatilidad. La dirección del dólar es muy importante para el equity, motivo por el cual Wilson sigue de cerca el crecimiento de la liquidez en USA (M2), que si bien fue la principal razón de su tesis de transición a “mid-cycle” en marzo 2021 (crecimiento del M2 hizo pico), actualmente se encuentra en niveles insostenibles.
En términos de variación YoY está en territorio negativo por primera vez desde marzo 2015, niveles los cuales dan lugar a un estrés económico/financiero difícil de aguantar. De hecho, es lo que ocurrió con el mercado de Gilts en Reino Unido la semana pasada y lo que forzó al BoE a retrasar el QT e iniciar el QE.
Con esto, Wilson (y el mercado) cree que es cuestión de tiempo que la FED actúe moderando el ritmo del tightening. La pregunta es cómo, reduciendo o poniendo fin al QT o retomando el QE. Si bien Wilson cree que reanudar el QE podría mantener la liquidez del sistema advierte que no es suficiente para impedir la caída en beneficios.
Un cambio así en la política monetaria de la FED provocaría un rebote en el equity y en otros activos de riesgo pero advierte que jugarlo de otra manera que no sea un rally de bear market sería un error ya que el principal riesgo para el equity sigue siendo la recesión de beneficios que probablemente tendrá lugar durante este y el siguiente periodo de resultados.
