Thomas Hempell (Generali Investments Partners) | Qué diferente fue hace un año. En la reunión de Jackson Hole del año pasado, el presidente de la Fed, Powell, se comprometió a buscar el máximo empleo y desestimó la inflación, tomándola como algo transitorio. Este año, los banqueros centrales han reiterado su compromiso incondicional de controlar la inflación y se han preparado para el sufrimiento que se avecina en esta lucha. Las presiones sobre los precios persisten en medio de la subida de los salarios en EE.UU. y el aumento de los costes de la energía en Europa. Los años 70 enseñaron que los bancos centrales deben actuar pronto y con contundencia para evitar que las crecientes expectativas de inflación perpetúen la presión sobre los precios. Así, incluso en medio de los crecientes riesgos de recesión, Powell preparó a los estadounidenses para «algo de sufrimiento» (una economía más débil y menos empleos), mientras que Schnabel, del BCE, predijo un mayor «sacrificio» para aplacar las presiones sobre los precios en mayor medida que en anteriores períodos de endurecimiento. Para septiembre, esto implica que las subidas de 50 puntos básicos parecen ser el mínimo tanto para el BCE (8 de septiembre) como para la Reserva Federal (21 de septiembre), e incluso se pueden considerar subidas de 75 puntos básicos.
Los movimientos de los tipos repercuten en la economía real con un retraso que debemos tener en cuenta, lo que conlleva el riesgo de un endurecimiento excesivo. La inminente desaceleración económica, la relajación de las presiones de la cadena de suministro y el descenso de los precios de las materias primas podrían permitir a los bancos centrales reducir su ritmo de endurecimiento en otoño. La fuerte revalorización de las expectativas de los tipos de interés (que ahora fijan en 135 puntos básicos las subidas de la Reserva Federal para el año que viene, y en 155 puntos básicos las del BCE) ya ha llegado bastante lejos. Sin embargo, dada la firme promesa de los bancos centrales de mantener su actual postura agresiva, parece poco probable que se produzca un rápido cambio en las expectativas.
