Santander Corporate & Investment | Potencialmente buenas noticias para el mercado de crédito europeo, al menos a corto plazo. Los mercados reaccionan con mejoras ante los mensajes de confianza de la Fed en la fortaleza económica.
Tras doblar su ritmo de tapering hasta los $30mm/mes y advertir que esta vez no hará falta esperar mucho para subir tipos una vez concluya el QE (marzo), la Fed se adelanta a la curva con unos dot plots que ahora apuestan por 3 subidas de tipos en 2022 (desde la expectativa de septiembre de sólo media subida,) otros 3 en 2023 y 2 en 2024. Tras el agresivo flattening del UST 2/10 que probablemente explicó parte del pobre comportamiento del mercado del crédito contado desde finales de octubre, cualquier expectativa de bear steepening ahora con la Fed ya adelantándose a la curva podría tener buenas consecuencias para el mercado de crédito. Como también las podría tener que el BCE optara por tomar una posición algo más dovish tras los anuncios de Powell. En el foco hoy estará el futuro del CSPP tras el final del PEPP, los volúmenes del PEPP durante el 1T22, el futuro de los TLTROs y, sobre todo, los volúmenes, duración y flexibilidad del APP a partir de abril. Nuestros economistas anticipan el final del PEPP en marzo pero también más QE, o bien a través de un nuevo sobre de €150-200mm o con un APP que saltaría hasta los €40mm/mes entre abril y diciembre 2022.
¿Quantitative Tightening en 1S22? Powell ayer confirmaba que las discusiones sobre QT ya han arrancado, lo que lleva a nuestros estrategas de rates a anticiparlo o bien durante el primer anuncio de subida de tipos o poco después dado el elevado nivel de liquidez todavía en el sistema. Con todo, y a pesar de la aceleración del proceso de tapering, no anticipan una primera subida de tipos hasta junio y siguen esperando movimientos de bear flattening en las curvas, sobre todo en el 2/5 años.
La Fed obvia ómicron pero Hong Kong advierte sobre su potencial: 70x más infeccioso que delta y los retail sales de noviembre en EEUU se resienten (+0,3%, +0,8%e). Este nuevo estudio de la universidad de Hong Kong publicado anoche también concluye que esta variante es mucho menos peligrosa que las previas. Si finalmente ómicron se convierte en la variante dominante a corto plazo y deriva en muchas menos hospitalizaciones, la esperanza es que termine siendo endémica. Por el momento, el foco está en el potencial de ómicron para escapar a las vacunas y a la protección de pasadas infecciones y, sobre todo, su potencial para contagiar, con RU alcanzando ayer un nuevo récord de 79k. Y, por tanto, si este elevado nivel de infecciones termina creando nuevas saturaciones en hospitales y finalmente nuevas restricciones.
