Santander | ·  €895mm de emisiones en 2023e, +12%. Desde los €534mm emitidos hasta el pasado viernes en el 1S23. De cara al 2S23, por tanto, esperamos una importante ralentización de las emisiones. En el mundo financiero hasta los c.€200mm vs. c.€340mm en el 1S23, de modo que el saldo conjunto en 2023 será de un crecimiento del +10% de las emisiones hasta los €540mm y unas emisiones netas muy positivas de +€155mm (vs. +€133mm en 2022 y +€39mm en 2021).

En el mundo corporativo, esperamos un repunte de las emisiones de 2023 del +14% a/a hasta los €355mm. Aquí con una parte del crecimiento maquillado por una base comparable muy favorable tras la sequía corporativa de 2022 (€311mm, mínimos desde 2012). Pero otra, favorecida por una progresiva mayor desintermediación durante los próximos trimestres a la vista del agudo endurecimiento de las condiciones de financiación bancaria.

De todos modos, no creemos que vayamos a volver a los niveles de años anteriores de €445mm (promedio en 2016-21) dado el momento del ciclo, la mejor situación financiera del mundo corporativo y el evidente limitado interés en operaciones de M&A. En la deuda HY, anticipamos: i) unas emisiones brutas que se duplican con respecto a las de 2022 (€50mm vs €24mm en 2022) pero muy inferiores a los €125mm de 2021; y ii) unas emisiones netas negativas por segundo año consecutivo.