Santander | Las exigencias del “priced to perfection”. Se traducen en unos mercados en riesgo de re-pricing cuando la situación sufre ligeras desviaciones con respecto a la hoja de ruta. Una ruta que, tras las sorpresas del SNB y el tono dovish del BoE, BCE y Fed (con Powell quitando algo de hierro al repunte de la inflación de enero y febrero durante el último FOMC), incluye un momento pivot en Europa y EEUU en junio y un aterrizaje suave […]
Banca March | BCE: el último gran vencimiento de los TLTRO. El mes de marzo se presenta como un gran desafío para la entidad monetaria europea dado que, el próximo día 27,deberá afrontar el último gran vencimiento de los TLTRO por un importe aproximado de 216.000 M€. Según nuestras estimaciones, este vencimiento representará una reducción del balance en torno a -1,6 p.p. en términos del PIB, y dejará un saldo vivo de 177.000 M€ (un 8% de la cantidad inicial del […]
Santander | Se extiende el “momentum” de la periferia mientras el primario despega en el mejor arranque del año de la historia. Tanto en EEUU ($571mm) como, desde la pasada semana, en Europa. Los €31mm emitidos la semana pasada en un mes de marzo espectacular (€85mm) se llevan la cifra agregada a €318mm. Sin embargo, la foto ha comenzado lentamente a cambiar. Las salidas de flujos en risk assets en EEUU la pasada semana eran notables, sobre todo en equities (-$23mm, […]
Edmond de Rothschild AM | Los bancos centrales de Suiza y Japón tomaron decisiones diametralmente opuestas sobre los tipos de interés, pero ambas con la intención de influir en sus divisas. El franco suizo ha subido más de un 15% desde finales de 2019 y las exportaciones no han logrado volver a los niveles anteriores a la crisis. Como resultado, el Banco Nacional Suizo optó por ganarles terreno a las expectativas del mercado recortando los tipos de interés en 25 puntos […]
Santander | ESTRATEGIA: ¿Dovish Europa, hawkish EEUU? $IG comienza a perder fuelle vs €IG, algo visible en índices ayer pero también en flujos de fondos esta semana. Y es que tras la masiva entrada de $55mm en $equities la pasada semana (récord absoluto), las salidas esta semana también están siendo de record, -$22mm. $credit también sufre notables salidas de fondos esta semana ($2,5mm). Entretanto, en Europa se ralentizan los fondos pero siguen siendo positivos ($373mn desde $1,2mm y $1,4mm las […]
Morgan Stanley | BANCOS. El sector ha subido en torno a un 10% en el último mes, pero sigue cotizando a 6.8x P/E, un 40-45% de descuento vs mercado europeo y vs bancos USA. La evidencia histórica muestra cómo las valoraciones del sector están estrechamente correlacionadas con la evolución de PMIs y como decíamos anteriormente, parece que la recuperación está en marcha: Destaca además el aumento del interés inversor en el sector, reflejado no solo en el panel de ayer […]
Banca March | A nivel individual, la CNMV anunció que la revisión de las cuentas de Grifols, señalando algunas incorrecciones, aunque no será necesario que vuelvan a reformular cuentas, pendiente del análisis contable del acuerdo de colaboración con ImmunoTek, que podría afectar a la cuenta de pérdidas y ganancias. El regulador considera que el nivel de endeudamiento se encuentra correctamente reflejado en las cuentas y que se ha dado una información suficiente sobre las operaciones vinculadas, señalando incluso un error […]
Gema Ugena (Intermoney) | La sesión de ayer terminaba con el esperado anuncio de la reunión de tipos de la FED que se saldaba sin cambios en los tipos de interés, pero dando más información de la hoja de ruta por parte del Banco estadounidense. Espera recortar los tipos de referencia tres veces en 25 puntos básicos cada una. Powell, seguía insistiendo en que los niveles actuales de 5,25%-5,50% están siendo niveles máximos para el ciclo económico en el que […]
Santander | Dos meses no es una tendencia. Con esa señal de Powell, y con una mediana (que no media) de los dots sin aparentes cambios en 2024, el mercado se sacudía dos meses de ansiedad tras el rebote de la inflación subyacente de enero y febrero: “no vamos a sobre-reaccionar a dos meses de datos” (“tampoco vamos a ignorarlos”), a la que Powell añadió: “la Fed tampoco celebró en exceso 7 meses seguidos de buenos datos de inflación”. En definitiva, […]
Banca March | Incertidumbre de la política económica y aumento de los costes laborales, las dos preocupaciones del gobernador del Banco de España. Hernández de Cos ha señalado la necesidad de mayor calidad normativa y afianzamiento de la confianza empresarial, en un contexto político en el que las compañías se ven impactadas negativamente ante la situación de incertidumbre. Todo esto, acompañado de un aumento de los costes laborales no salariales –ver macroeconomía– a la cabeza de la lista de los […]