Morgan Stanley | La visibilidad está mejorando gracias a la aceleración de NII en México (crecimiento de doble dígito en 2022 y 2023), el plan de recorte de costes en España y la mejora del perfil de calidad de activos en España y derisking en Turquía. Esto refuerza nuestra convicción de que alcanzará un ROTE del 11.5-12% en 2023/24 (excluyendo el exceso de capital), y en el investor day del 18 de noviembre podrían confirmar este objetivo. Incluso tras el buyback de 3.5 billones de euros que empezará a ejecutar tras el investor day, seguirá teniendo un exceso de capital de más de 5 billones de euros equivalente a un 12% del market cap, que estimamos podría añadir entre 0.3 y 0.4 euros/acción si lo usa en M&A o mayores buybacks. Cambiamos la preferencia al bajar Santander y subir BBVA.