Renta 4 | LA CNMC publica su propuesta para el próximo periodo regulatorio DORA II (2022-2026).  La propuesta contempla una reducción de las tarifas de 0,44% anual en el periodo, inferior al +5,5% acumulado (+0,5% anual hasta 2025, y +3,3% en 2026) propuesto por Aena (AENA) (en DORA I se fijó en -2,22% anual tras una propuesta de Aena de +1,8% anual y la de la CNMC de -2,02% anual), a consecuencia principalmente de una más rápida recuperación del tráfico aéreo con respecto a las previsiones de Aena. 

En concreto estiman que el tráfico alcance niveles pre-covid entre 2024 y 2025, mientras que Aena lo estima para 2026 (R4e recuperación en 2024) 

La Comisión además propone un coste medio del capital (wacc) del 6,02% vs al 7,68% propuesto por Aena. Recordamos que en DORA I se estableció en 6,98%, tras la propuesta de Aena de 8,4% y la de CNMC de 6,26%. 

Valoración de Renta 4:

1-. Esta propuesta está sujeta a la aprobación por parte del regulador (Dirección General de Aviación Civil) que elevará a aprobación al Consejo de Ministros, previsto antes del 30 de septiembre de 2021. 

2-. Veremos cuál es la decisión final del Gobierno, pero tras la propuesta de la Comisión, más positiva en tarifas de los que nosotros estimábamos (R4e previo a la propuesta -1% anual), tras analizar los precedentes, consideramos que es probable que la decisión final se acerque a esta última propuesta, sin que se vean perjudicados los estándares de calidad y seguridad. 

3-. Es posible que esta propuesta traiga asociada una ligera revisión al alza por parte del mercado (tarifas mejores a las previstas, tráfico más alineado con previsiones), no obstante, independientemente de posibles revisiones de valoración, consideramos que el ruido en el sector a consecuencia de una posible decisión desde Reino Unido o desde la propia Unión Europea desfavorable en materia de turismo por el temor a nuevas cepas podría seguir presionando la cotización. 

Reiteramos la recomendación de Infraponderar (riesgo regulatorio, riesgo previsiones tráfico, riesgo área comercial), ponemos el Precio Objetivo en revisión.