Franck Dixmier (Allianz GI) | A diferencia de la Reserva Federal estadounidense, el Banco Central Europeo aún está lejos del final de su ciclo de endurecimiento de la política monetaria. Prevemos una subida de 25 puntos básicos en la próxima reunión de política monetaria.

• Esperamos una subida de tipos de 25 puntos básicos en la reunión del Banco Central Europeo del 4 de mayo.
• Con una inflación subyacente todavía demasiado alta, el Banco Central debe continuar con su política monetaria restrictiva.
• Esta subida, ampliamente anticipada, no debería provocar temblores en los mercados. 

Mientras que la Reserva Federal estadounidense está casi al final de su ciclo de endurecimiento de la política monetaria, el Banco Central Europeo (BCE) está aún lejos de cualquier pivote.

Como señaló el economista jefe del BCE, Philip Lane, a mediados de abril, la decisión de subir los tipos en la reunión del 4 de mayo debe tener en cuenta la evolución futura de la inflación y de su componente básico, así como la correcta transmisión de la política monetaria. 

Por consiguiente, las estadísticas nacionales de inflación publicadas el 28 de abril y las cifras de inflación total y subyacente publicadas el 2 de mayo siguen siendo incompatibles con el objetivo de estabilidad de precios del BCE. En efecto, la inflación global a finales de abril aumentó ligeramente, situándose en el 7%, frente al +6,9% de marzo (tras un máximo del 10,6% en octubre de 2022), y la inflación subyacente sigue siendo elevada, situándose en el 5,6%, frente al 5,7% de marzo. Las perspectivas tampoco apuntan a una ralentización a corto plazo, dado que el crecimiento salarial sigue siendo fuerte en la zona euro (como en el caso de los convenios recientemente negociados en el sector público alemán). 

La encuesta sobre préstamos bancarios publicada el 2 de mayo revela una nueva ralentización de la distribución del crédito. Sin embargo, las tensiones en el sector bancario de la zona euro se han atenuado considerablemente y no deberían desempeñar un papel clave en la toma de decisiones del BCE, que debería centrarse más en las perspectivas de inflación.

Existe un claro consenso en el mercado sobre la conveniencia de que el BCE suba los tipos el 4 de mayo, según las recientes declaraciones de los miembros del Consejo. Pero habrá debate sobre la magnitud de la subida. 

Creemos que el BCE podría subir los tipos 25 puntos básicos e indicar su intención de seguir subiendo. El endurecimiento de la política inducido por el reembolso obligatorio de las operaciones de refinanciación a plazo más largo con objetivo específico (TLTRO) en junio (por un importe de 480 000 millones de euros) debería incitar al BCE a adoptar un enfoque gradual, paso a paso. Pero su determinación debería permanecer intacta.

Los inversores anticipan una subida de tipos, y no se espera que la decisión del BCE del 4 de mayo les sorprenda.