Renta 4 | Apertura al alza (futuros Eurostoxx +2,4%) haciendo lectura de la reunión ayer de la Fed (Powell menos hawkish de lo esperado), y a la espera de las reuniones hoy del Banco de Inglaterra y de la OPEP+. De fondo, en el plano macro, hemos conocido en China el PMI Caixin de servicios, que en abril se ha desplomado hasta 36,2 (vs 40e y 42 previo), a solo 10 puntos de su mínimo del Covid y debido a los recientes confinamientos (política cero Covid), mientras que el compuesto retrocede hasta 37,2 (vs 43,9 anterior) recogiendo también la caída ya conocida del manufacturero hasta 46. 

La Fed optó ayer, tal y como se esperaba, y de forma unánime, por aumentar los tipos de interés +50 pb hasta 0,75%-1%, ante las elevadas presiones inflacionistas (+8,5%, mayor tasa en 40 años, vs +2% objetivo) y un mercado laboral tensionado (tasa de paro 3,6% vs 3,5% pre-pandemia, salarios +5,6%). Esta subida sigue a la primera desde diciembre 2018, materializada en marzo (+25 pb), y la prioridad clara es atajar la inflación, para la que persisten riesgos al alza en el actual contexto bélico. Asimismo, la Fed anunció oficialmente el inicio de reducción de balance a partir del 1 de junio (actualmente en máximos de 8,9 bln usd), por un importe de 47.500 mln usd/mes que aumentará hasta 95.000 mln usd en septiembre, por lo tanto a un ritmo algo más moderado de lo esperado. 

El discurso de Powell no ha sido más hawkish, a pesar de que el dot plot anunciado en marzo (tipos al 1,75%-2% en dic-22) está claramente por debajo de lo que descuenta el mercado, 2,8% (3% antes de la reunión de la Fed), y con subidas de +50 pb para las tres próximas reuniones (junio, julio y septiembre). Powell ha descartado subidas de +75 pb como barajaba parte del mercado. Y esto se enmarca en su sensibilidad ante los distintos riesgos, destacando el posible deterioro en las cadenas de suministro ante la política de cero Covid en China, el impacto de la elevada inflación o el empeoramiento de las condiciones financieras. De ahí la reacción de los mercados: TIR del T-bond retrocediendo a 2,9% (pese a superar inicialmente el 3%), bolsas rebotando tras las caídas iniciales (desde mínimos intradiarios +3,5% S&P y +4,5% Nasdaq) y dólar depreciándose hasta 1,065 usd/eur tras la inicial apreciación a 1,05 usd/eur. 

Siguiendo con bancos centrales, hoy será la reunión del Banco de Inglaterra, en la que previsiblemente anunciará +25 pb hasta 1%, en la que sería ya su cuarta subida de tipos de interés. A pesar de que en dicho nivel el banco central parecía inicialmente dispuesto a empezar a vender bonos (reducción de balance), podría optar por un discurso más cauto y esperar teniendo en cuenta la creciente inestabilidad en los mercados financieros y los riesgos a la baja sobre el crecimiento en el actual entorno, que también apuntan a que las expectativas del mercado de cerrar 2022 con un tipo de interés del 2,3% parecen demasiado agresivas. 

En lo que respecta a la reunión de la OPEP+, no se esperan cambios en su política de devolución gradual de oferta al mercado, lo que supondría un nuevo incremento moderado de la producción en junio aun a pesar de la reducción esperada en la oferta rusa. El Brent rebotó ayer +5% hasta 111 usd/b ante la propuesta de la UE de embargo progresivo al crudo ruso, que supondría el corte de suministro en seis meses en crudo y a final de año en productos refinados, así como prohibir a barcos europeos a transportar crudo ruso a cualquier parte del mundo. Esto sería parte de su sexto paquete de sanciones contra Rusia por la invasión de Ucrania, que también incluiría la expulsión de más bancos rusos del sistema SWIFT (Sberbank). La propuesta deberá ser aprobada por el Consejo Europeo (necesidad de unanimidad) y podría entrar en vigor el 16-mayo. La problemática de los países más dependientes se intentaría resolver con períodos de adaptación más amplios (un año adicional para Hungría, Eslovaquia y República Checa), habrá que ver si esto es suficiente para que den su aprobación al plan.