Juan J. Fdez-Figares (Link Securities) | La constatación de que la inflación siguió moderándose en Estados Unidos en el mes de diciembre, y ya van seis meses consecutivos en los que ha descendido, permitió ayer que tanto los mercados de bonos como de acciones europeos y estadounidenses continuaran subiendo, cerrando los principales índices bursátiles de estos mercados con significativas ganancias.

Los mercados siguen apostando claramente porque los bancos centrales terminarán con su proceso de alzas de tipos en los próximos meses, mientras que los inversores más “optimistas” están apostando porque, incluso, comenzarán a revertir este proceso durante el 2S2023. Nosotros somos menos optimistas en este sentido, ya que creemos que la inflación, a pesar de que haya probablemente tocado ya su techo del ciclo y de que se vaya a moderar en los próximos meses, favorecida por los efectos base y por la caída de los precios de los bienes (materias primas y energía), va a tardar mucho en acercarse al objetivo del 2% establecido por los principales bancos centrales. La presión alcista de los precios de los servicios y unos mercados laborales tensionados, que “invitan” a que los salarios sigan subiendo con fuerza en muchos sectores, son los principales escollos contra los que se enfrentan los bancos centrales en su lucha contra la inflación. Además, en el 2S2023, si la economía de China comienza a recuperarse tras la ola de Covid-19 en la que está sumido el país en estos momentos, los precios de muchas materias primas, del petróleo y del gas pueden volver a repuntar con cierta intensidad.

Centrándonos en los datos de ayer, señalar que las cifras del IPC estadounidense del mes de diciembre estuvieron muy en línea con lo esperado por el consenso de analistas. En un principio las lecturas fueron recibidas con algunas dudas por parte de los inversores, lo que no evitó que los principales índices de Wall Street abrieran la jornada al alza, aunque posteriormente se giraran a la baja, volviéndose a girar al alza durante las últimas horas de la sesión, para cerrar el día con ganancias. Este comportamiento dubitativo, que también se pudo ver en la marcha del dólar y de los precios de los bonos, demuestra que los datos, totalmente en línea con lo esperado como hemos señalado, no terminaron de aclarar a los inversores cómo procederá la Reserva Federal (Fed) en la próxima reunión de su Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), que se celebrará los días 31 de enero y 1 de febrero. Así, las cifras no aportan la visibilidad esperada sobre si la Fed optará por incrementar sus tasas de interés de referencia en 25 puntos básicos, tal y como descuenta de forma mayoritaria el mercado, o si lo hará nuevamente, como en diciembre, en 50 puntos básicos. En ese sentido, señalar que creemos que estas positivas cifras ya estaban más que descontadas por los mercados, de ahí las dudas y el “desencanto” mostrado por una parte de los inversores, que venían apostando por una “sorpresa” positiva, que no se dio.

En este sentido, señalar que la reducción de la inflación estadounidense, que ha llevado a la general a situarse en el mes de diciembre a su nivel más bajo en más de un año, es una buena noticia para la economía de Estados Unidos, aunque la subyacente continúa muy por encima del objetivo del 2% de la Fed, por lo que creemos que el banco central estadounidense todavía seguirá subiendo sus tasas de referencia durante unos meses, más aun teniendo en cuenta la fortaleza que sigue mostrando el mercado laboral -ayer las peticiones iniciales de subsidios de desempleo semanales, una cifra que es una buena aproximación de la evolución del paro semanal, volvieron a sorprender a la baja, situándose a su menor nivel en tres meses, lo que confirma que el mercado laboral de Estados Unidos sigue muy tensionado, sobre todo en algunos sectores-.

La sesión de hoy en las bolsas europeas y estadounidenses estará totalmente condicionada por el inicio “oficioso” de la temporada de presentación de resultados trimestrales en Wall Street, donde, entre otras empresas, cinco grandes bancos: Bank of America (BAC-US); Citigroup (C-US); JP Morgan (JPM-US); Bank of New York Mellon (BK- US) y Wells Fargo (WFC-US), darán a conocer sus cifras correspondientes al 4T2022. A la hora de analizar y valorar las cifras que publiquen están entidades habrá que estar muy atentos a: i) la evolución del margen de interés, que debe haber mejorado gracias al incremento de los tipos, ya que los bancos repercuten mucho ante los mismos en sus productos de activo, préstamos, que en los de pasivo, depósitos; ii) del comportamiento de los resultados de la banca de negocios, que debe haber empeorado sensiblemente por la fuerte caída de la actividad durante el 2S2022; ii) del negocio de intermediación, que se espera haya salido favorecido de la mayor volatilidad experimentada en el trimestre por los mercados; y, sobre todo, iv) del volumen de provisiones que hayan optado por dotar las distintas entidades, partida ésta que aportará mucha información sobre cómo esperan sus gestores que evolucione la economía estadounidense en los próximos trimestres. Como siempre señalamos, más importante que las propias cifras que den a conocer las compañías (pasado), será lo que digan los directivos de estas entidades sobre el devenir de sus negocios (futuro). Si se producen revisiones a la baja de sus expectativas de resultados, y éstas son generalizadas, podríamos asistir a una pequeña corrección en las bolsas en los próximos días, algo a lo que ayudará el elevado nivel de sobrecompra que presentan los índices y muchos valores.

Para empezar, esperamos que hoy los principales índices de las bolsas europeas abran entre planos o ligeramente a la baja, en un ambiente de poca actividad, con los inversores a la espera de conocer la batería de resultados trimestrales que se publicará por la tarde en Wall Street, resultados que determinarán, para bien o para mal, la tendencia de cierre semanal de las bolsas occidentales.