Renta 4 | Las bolsas europeas abren planas, a la espera del dato macro más relevante de la semana, la inflación americana (14:30h). De fondo, datos de crecimiento muy débil en Japón, donde el PIB 4T22 +0,2% trimestral (vs+0,5%e y -0,3% anterior) y +0,6% anual (vs +2,0%e y -1% anterior). Se confirma la nominación de Kazuo Ueda para sustituir a Haruhiko Kuroda al frente del Banco Central de Japón en abril. Su postura (aún incierta) en términos de política monetaria será clave para determinar el ritmo de salida de su política monetaria ultraexpansiva.

La sesión de hoy estará protagonizada por el IPC de enero en EE. UU., para el que se espera cierta moderación adicional tanto en tasa i.a. general (+6,2%e y +6,5% anterior) como subyacente (+5,5%e y +5,7% anterior), que se siguen alejando de sus máximos (+9,1% jun-22 y +6,6% sept-22 respectivamente). Sin embargo, no descartamos sorpresas negativas dados los últimos datos conocidos sobre el precio de los vehículos de segunda mano +2,5% o carburantes +9% en enero. El mercado, menos complaciente ya, se alinea con el dot plot de la Fed y descuenta para la próxima reunión +25 pb (22-marzo) a la vez que eleva el nivel de llegada a 5,25% a mitad de año, esperando ya sólo -25 pb (vs -50 pb antes) a finales de 2023 hasta 5% (en línea con el dot plot, 5,1% a dic-23).

Por lo que respecta a Europa, ayer la Comisión Europea revisó al alza las previsiones de PIB 2023 hasta +0,9% (+0,6 pp vs sus estimaciones de nov-22) pero mantiene PIB 2024 +1,5%. El grueso de la revisión al alza en 2023 viene por mejora en las previsiones de Alemania (+0,2%e vs -0,6% anterior) e Italia (+0,8%e vs +0,3% previo) ante los escenarios menos adversos de lo esperado en el invierno 2022/23, que no obstante no significan que se haya solucionado el problema energético de Europa. Hoy los datos finales del 4T22 confirmarán que el ciclo resistió mejor de lo esperado a finales de 2022 gracias a la suave climatología y a los estímulos fiscales. Aun con todo, la ralentización del crecimiento en 2023 será notable, en un contexto de inflación demasiado elevada y subidas de tipos de interés, y con el riesgo geopolítico de fondo.

Aunque la Comisión Europea revisa a la baja la inflación 2023e, la mantiene aún en niveles muy elevados, 5,6% en 2023 en la Eurozona (vs 6,1% estimado en nov-22 y niveles de 8,4% en 2022) y 2,5% en 2024, aún por encima del objetivo del 2%. Niveles de precios que justifican que el BCE continúe con sus subidas hasta un tipo de depósito del 3,5% (+100 pb vs actual 2,5%, que se sumarían a los +300 pb ya materializados).