Categoría: Recomendaciones Ibex 35

Naturgy: modesto previo 2022, ratios de valoración exigentes y liquidez reducida (Vender; P. O. 27,7 eur/acc)

Consenso
Naturgy fachada edificio

Bankinter | Los resultados de 2021 de Naturgy (NTGY) muestran una recuperación del entorno operativo, con mejora en la demanda energía y en el precio de las commodities (petróleo y gas).  Sin embargo, la depreciación de las monedas latinoamericanas, los recortes en los ingresos regulados en redes en España, menores márgenes en comercialización y un menor volumen contratado en el gasoducto del Magreb frenan la subida en el EBITDA ordinario (+7%). En cuanto a las perspectivas para 2022 los avances […]

Amadeus debería de volver a los resultados prepandemia en 2023-24: Confirmamos Mantener con P. O. de 50 eur/acc

Consenso
Amadeus-lobby

Intermoney | Resultados anuales de Amadeus (AMS) el viernes 25 de febrero. La recuperación multiplicaría el Ebitda, pese a ómicron. Amadeus (Mantener, Precio Objetivo 50 euros/acción) anunciará sus resultados anuales el próximo viernes 25 de febrero, celebrando una conferencia telefónica ese mismo día a las 13 horas.  Al igual que ocurrió en el 3T, las cifras se beneficiarán en términos relativos de la comparación respecto al 4T 20, que debería, pese a la variante ómicron, materializarse en incrementos de reservas […]

Los bancos europeos de la periferia son los más sensibles a la subida de tipos; CaixaBank, top pick

Consenso
CaixaBank

Morgan Stanley | Los bancos europeos son los más sensibles al movimiento de los tipos, por lo que poner en precio 50bps de subidas de tipos (en línea con mi macro) implica más de un 9% de upside a los beneficios de 2023 y un aumento del ROTE de unos 70bps, lo que implica un upside de >10% a la valoración del sector. Además, la sensibilidad es aún mayor en la periferia, concretamente los bancos españoles, italianos y alemanes, por […]

Buenas perspectivas para el margen de intereses de Banco Sabadell: Sobreponderar (P. O. al alza hasta hasta 1,01 eur/acc)

Consenso
Banco Sabadell

Renta 4 | Las cifras de 2021 de Sabadell han recogido gastos extraordinarios asociados al ERE, el impacto negativo en margen de intereses por menor aportación de la cartera Alco, la clara recuperación de TSB y una buena lectura de la evolución de las provisiones.  2022. Crecimiento moderado de ingresos con MI estable.  El banco espera que el margen de intereses en 2022 cierre plano vs 2021 (vs +0% R4e) teniendo en cuenta que seguirá pesando la menor contribución de […]

Tras revisar a la baja el margen EBIT 2022e al -1,7% recomendación de Vender en Siemens Gamesa y P. O. de 19,20 a 17,1 eur/acc

Consenso
Siemens_Gamesa_aerogenerador

Bankinter | Mantenemos la recomendación de Vender. Precio Objetivo: 17,1 euros/acción vs (19,20 euros/acción ant.). Iniciamos el ejercicio con un nuevo profit warning y relevo del CEO.  Revisamos a la baja nuestras estimaciones de margen para 2022e y 2023e (-4,2pp y -0,6pp respectivamente, al – 1,7% y +6%). La valoración por DFC supondría un EV/EBIT de 23,9x 2023, que consideramos elevado en un entorno de baja visibilidad. El valor ha recortado un -36,3% en 2021 y –16,8% en 2022, pero […]

BBVA: revisión al alza de un 4% para los beneficios en México; se mantiene precio objetivo en 7€

Consenso
Logo-BBVA

Morgan Stanley | Tras los resultados de ayer, revisamos al alza nuestras expectativas de beneficios en México un 4% de media, lo que compensa el mal dato de capital publicado ayer (CET1 12.75%, -45bps por debajo de lo esperado). Outlook positivo: seguimos viendo un crecimiento de doble dígito del NII tanto en 2022 como en 2023, dando lugar a un ROTE de 11.5-12% en 2023-24. Cotizando a 0.9x TBV y con más de un 12% de retornos a los accionistas […]

Banco Santander: subida del P. O. de 3,80 a 3,90 por las recompras, pero BBVA sigue siendo preferido

Consenso
Santander_Botin_Resultados_2021

Morgan Stanley | El guidance de Banco Santander (SAN) para 2022 vino por encima de nuestras estimaciones y las del consenso pero gran parte es por menores provisiones, algo que se irá normalizando.  El payout del 40% sigue por debajo del de comparables.   Subimos precio objetivo para reflejar los buybacks, pero la falta de catalizadores y las elecciones en Brasil en octubre nos hacen mantener el Equalweight. Preferimos BBVA (OW). Santander, Equalweight, Precio Objetivo de 3,80 a 3,90 euros/acción.

La recompra de acciones de Caixabank compensará un beneficio por debajo de lo esperado: Overweight (P. O. de 3,30 a 3,40 eur/acc)

Consenso
CaixaBank

Morgan Stanley | Seguimos viendo una tendencia débil de NII, que en los resultados de Caixabank (CABK) 4Q21 cayó un 1.9%QoQ, debido principalmente a una deceleración del 0.8% de los préstamos y a menores márgenes.  Como consecuencia, modificamos nuestras estimaciones y ahora esperamos un -6% de crecimiento pro-forma de NII para 2022. Sin embargo, esperamos que el banco lleve a cabo un buyback de €2.5bn para reducir su CET1 y situarlo más próximo a su objetivo, compensando de sobra un […]

El debate sobre Cellnex podría empezar a centrarse en el crecimiento orgánico, que podría generar ingresos de más del 6% anual

Consenso
Cellnex torre

Morgan Stanley | Actualmente el debate sobre la compañía está centrado en aumento de tipos, desaceleración en el M&A de torres (lleva 11 meses sin anunciar ninguna operación), obstáculos de antitrust y consolidación entre Telcos. Creemos que el debate podría empezar a centrarse en crecimiento orgánico: BTS o construcción de emplazamientos (más barato que comprarlos), inflación (60% de los contratos vinculados al CPI), aumento de tenancies/arrendatarios (incluyendo azoteas) y potencial de ahorro de costes en arrendamiento de terrenos. Estimamos que […]

El mejor destino para los 4.900 M€ cobrados por ACS por la venta de Servicios Industriales debería ser la simplificación de su estructura, comenzando con un buyout de Cimic

Consenso
ACS_Cartel_entrada_edificio

Intermoney | Confirmamos nuestra recomendación de Comprar en ACS, así como nuestro Precio Objetivo de 40 €, a diciembre de 22e. Pensamos que el Grupo tiene la oportunidad de revertir la caída del valor durante el 2021 si simplifica su estructura, que podría llevar a cabo mediante un buyout de Cimic, y poniendo a precio de mercado su posición en Abertis en el caso de una fusión de ésta y Atlantia, una newco de la que detendría un 15%. Al […]